文章摘自：福建證監(jiān)局

為了進一步倡導理性投資文化，切實維護廣大投資者合法權益，中國證監(jiān)會將每年5月15日設立為“全國投資者保護宣傳日”。2023年第五屆“5.15全國投資者保護宣傳日”主題為“心系投資者，攜手共行動——擁抱全面注冊制改革，保護投資者合法權益”。

今年2月，證監(jiān)會發(fā)布并實施全面實行股票發(fā)行注冊制的相關制度規(guī)則，標志著全面注冊制的到來，意味著注冊制從在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所試點推廣到全市場各類公開發(fā)行股票的行為，讓我國資本市場迎來里程碑式的變革，完成了關鍵一躍。

一、改革的本質

全面注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。說到底，是對政府與市場關系的調整。與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預期。一是大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件。注冊制僅保留了企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷。二是切實把好信息披露質量關。實行注冊制，絕不意味著放松質量要求，審核把關更加嚴格。審核工作主要通過問詢來進行，督促發(fā)行人真實、準確、完整披露信息。同時，綜合運用多要素校驗、現場督導、現場檢查、投訴舉報核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實發(fā)行人的信息披露第一責任、中介機構的“看門人”責任。三是堅持開門搞審核。審核注冊的標準、程序、內容、過程、結果全部向社會公開，公權力運行全程透明，嚴格制衡，接受社會監(jiān)督，與核準制有根本的區(qū)別。

二、試點注冊制取得的成效

一是探索形成了符合我國國情的注冊制架構。特別是以信息披露為核心，引入更加市場化的制度安排，對新股發(fā)行的價格、規(guī)模等不設任何行政性限制，顯著改善了審核注冊的效率、透明度和可預期性。

二是提升了對科技創(chuàng)新的服務功能。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均設立了多元包容的發(fā)行上市條件，允許未盈利企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，契合了科技創(chuàng)新企業(yè)的特點和融資需求。特別是一批處于“卡脖子”技術攻關領域的“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)形成產業(yè)集聚，暢通了科技、資本和實體經濟的高水平循環(huán)。

三是推進了交易、退市等關鍵制度創(chuàng)新?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，此后日漲跌幅限制由10%放寬到20%，同步優(yōu)化融資融券機制，二級市場定價效率顯著提升。建立常態(tài)化退市機制，簡化退市程序，完善退市標準，退市力度明顯加大。

四是優(yōu)化了多層次市場體系。注冊制改革是以板塊為載體推進的。在此過程中，上交所新設科創(chuàng)板，深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板，新三板設立精選層進而設立北交所，建立轉板機制。改革后，多層次資本市場的板塊架構更加清晰，特色更加鮮明，各板塊通過IPO（掛牌）、轉板、分拆上市、并購重組加強了有機聯系。

五是完善了法治保障。新證券法、刑法修正案（十一）出臺實施，從根本上扭轉了違法違規(guī)成本過低的局面。中辦、國辦印發(fā)《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，“零容忍”執(zhí)法司法體制機制不斷健全。首例證券集體訴訟“康美案”判決賠償投資者24.59億元，成為資本市場法治史上的標志性事件。

六是改善了市場生態(tài)。在一系列改革措施的推動下，資本市場的優(yōu)勝劣汰機制更加完善，上市公司結構、投資者結構、估值體系發(fā)生積極變化，科技類公司占比、專業(yè)機構交易占比明顯上升，新股發(fā)行定價以及二級市場估值均出現優(yōu)質優(yōu)價的趨勢。市場秩序更加規(guī)范，發(fā)行人和中介機構對市場的敬畏之心顯著增強。